ستاندرد آند بورز تؤكد التصنيف الائتماني لكازاخستان مع نظرة مستقبلية مستقرة وسط ضغوط مالية
كتبت: فاطمة بدوى
أكدت وكالة ستاندرد آند بورز العالمية للتصنيف الائتماني التصنيف الائتماني السيادي لكازاخستان على المدى الطويل عند “BBB-” والتصنيف الائتماني القصير الأجل عند “A-3″، مع الحفاظ على نظرة مستقبلية مستقرة على الرغم من الضغوط المالية المتزايدة.
وفي بيانها الصادر في 21 فبراير، أوضح محللو ستاندرد آند بورز أن التصنيف يؤكد قوة الميزانيات العمومية المالية والخارجية لكازاخستان، والتي تستمر في توفير وسادة قوية ضد الصدمات الخارجية.
وجاء في البيان: “إن النظرة المستقرة للتصنيف الائتماني طويل الأجل “BBB-” تعكس وجهة نظرنا بأن مخاطر الضعف المالي المطول وارتفاع نفقات الفائدة للحكومة يتم تخفيفها من خلال إصلاحات الحوكمة والاقتصاد المخطط لها، فضلاً عن احتياطيات الأصول القوية في كازاخستان”.
وحذرت الوكالة من أن ارتفاع الدين المحلي والاعتماد على الصندوق الوطني لسد فجوات الميزانية قد يفرض ضغوطا على الإطار المالي للبلاد في الأمد المتوسط. وقد تم إنشاء الصندوق الوطني في عام 2000 بهدف تجميع عائدات الهيدروكربون غير المتوقعة في البلاد.
“ومع ذلك، قد تتغير هذه الممارسة مع تخطيط الحكومة لتطبيق قيود إضافية على الاستخدام المالي لأموال الصندوق الوطني اعتبارًا من عام 2026. ونتوقع أن يصل صافي الدين الحكومي إلى 12٪ من الناتج المحلي الإجمالي بحلول عام 2028، بعد أن وصل إلى ما يقرب من مركز الأصول الصافية في عام 2022،” كما كتب محللو ستاندرد آند بورز.
النمو الاقتصادي المستقر
وبحسب المحللين، سيظل اقتصاد كازاخستان “مرنًا” في عام 2024، بفضل الإنفاق الحكومي المرتفع. وتتوقع ستاندرد آند بورز نمو الناتج المحلي الإجمالي بنسبة 4.9% في عام 2025.
“نتوقع نموًا قويًا بنسبة 4.9٪ هذا العام، ويرجع ذلك جزئيًا إلى التوسع المالي المستمر وزيادة إنتاج النفط من توسع حقل تنجيز النفطي. وعلى الرغم من حصص إنتاج أوبك + ، تقدر السلطات أن إجمالي إنتاج النفط قد يصل إلى 96 مليون طن سنويًا في عام 2025 و106 ملايين طن في عام 2027، ارتفاعًا من ما يقرب من 88 مليونًا في عام 2024، “كما جاء في البيان.
وفي حين يظل قطاع الهيدروكربون حجر الزاوية في الاقتصاد ــ حيث يمثل ما يقرب من 20% من الناتج المحلي الإجمالي، وأكثر من 30% من عائدات الحكومة، وأكثر من نصف الصادرات ــ تشير وكالة ستاندرد آند بورز إلى نقاط الضعف المرتبطة بهذا الاعتماد.
وتظل أسعار النفط المتقلبة تشكل مخاطر كبيرة على الاستقرار المالي، وهو مصدر قلق تفاقم بسبب التعقيدات الجيوسياسية المحيطة بطريق تصدير النفط الرئيسي لكازاخستان من خلال اتحاد خط أنابيب بحر قزوين.
وتشير وكالة ستاندرد آند بورز إلى أن اعتماد كازاخستان على خط أنابيب سي بي سي، الذي ينقل 80% من صادراتها النفطية عبر روسيا إلى الأسواق الأوروبية، يظل يشكل نقطة ضعف بالغة الخطورة. وفي حين تبذل الحكومة جهوداً لتنويع طرق التصدير عبر خط أنابيب باكو-تبليسي-جيهان ، تظل أحجام التصدير محدودة، وتستمر التحديات اللوجستية.
وحذرت من أن الاضطرابات في خط أنابيب النفط والغاز الطبيعي المسال – مثل تلك التي تسببت فيها الهجمات الأخيرة بطائرات بدون طيار – قد “تشكل بعض المخاطر المحتملة” على إنتاج النفط المستهدف وحجم الصادرات هذا العام.
وتشير وكالة ستاندرد آند بورز إلى أن آفاق النمو في الأمد المتوسط من المرجح أن تتباطأ بعد عام 2025.
“ومن المرجح أن يتباطأ الطلب المحلي والاستثمار مع تباطؤ نمو الإنفاق الحكومي. وتهدف سياسة الحكومة إلى تنويع الاقتصاد من خلال خطة البنية الأساسية الوطنية، مع مشاريع في قطاعات المرافق والنقل وإمدادات المياه والصرف الصحي”، كما جاء في التقرير.
وتؤكد وكالة ستاندرد آند بورز أن العجز في الإيرادات في عام 2024 الناجم عن ضعف أسعار النفط والإعفاءات الضريبية الواسعة النطاق والتوقعات الضعيفة للميزانية قد أدى إلى توسيع العجز المالي.
وتقدر الوكالة أن العجز الحكومي العام سيصل إلى 4.3% من الناتج المحلي الإجمالي في عام 2024، متجاوزا الرقم الرسمي البالغ 2.7% بسبب استبعاد ستاندرد آند بورز لتحويلات الصندوق الوطني من حسابات الإيرادات.
“وللتعويض عن العجز في الإيرادات الضريبية، قدم الصندوق الوطني لكازاخستان تحويلات استثنائية لمرة واحدة للحكومة، من خلال أرباح من صندوق الثروة السيادية سامروك كازينا. وكان هذا بالإضافة إلى التحويلات المضمونة والمستهدفة في الميزانية”، كما جاء في البيان.
وسوف يعتمد المسار المالي الذي ستسلكه كازاخستان في الأمد المتوسط على مدى فعالية تنفيذ القواعد المالية.
“ونتوقع أن يؤدي انخفاض نمو الإنفاق، والجهود المبذولة لتوسيع القاعدة الضريبية، والقيود المفروضة على التحويلات الإضافية من الصندوق الوطني، إلى خفض العجز المالي إلى 3.7% خلال الفترة 2025-2028. وتخطط الحكومة لاتخاذ تدابير لإلغاء التحويلات الاستثنائية من الصندوق الوطني والحد من حجم التحويلات المستهدفة بالإضافة إلى القيود الحالية على التحويلات المضمونة”، بحسب التقرير.
